核心结论：

　　1、中国水泥行业处于景气高点，且景气仍可能持续较长时间。

　　对于2008年水泥行业，我们保持谨慎乐观的态度。

　　2、2009年后中国水泥行业能否保持高景气度，更多取决于国家对新增的新型干法水泥产能的控制力和中国经济的通货膨胀压力能否有效缓解。2009年以后水泥行业的景气情况，有待进一步观察。

　　3、从已公布的一季报情况看，水泥公司和玻璃公司的盈利能力稳中有升，利润总额保持增长，但增速放缓。

　　4、鉴于建材行业的整体估值基本合理，且未来面临宏观调控的不确定性考验，给予建材行业中性的投资评级，对其中的优势水泥公司、玻璃公司给予增持的投资评级。

　　5、2008年水泥行业仍可在景气高点持续较长时间，但由于国家宏观调控的不确定性及2009年后水泥行业景气持续时间的不确定，再加上水泥行业的总体估值水平已略高于A股市场和沪深300整体水平，因此调低水泥行业的评级，给予中性的投资评级；但其中部分优势龙头公司已具备长线投资价值。

　　6、维持玻璃行业和其他非金属建材行业中性的投资评级。建议投资者关注受益于产业结构调整和节能降耗政策的优势龙头公司，并关注行业中的并购重组机会。

　　7、给予海螺水泥、冀东水泥、福耀玻璃、南玻A、鲁阳股份、中国玻纤、江西水泥等公司增持的投资评级；给予华新水泥长线买入、中短期增持的投资评级。

　　一、水泥行业仍可在景气高点持续较长段时间：

　　1、从现有运行数据看，雪灾使2008年第一季度的水泥产销量有所下滑，但水泥价格仍高于上年同期价格，部分地区甚至达到去年底的高位水平，水泥行业利润保持增长。水泥行业仍处于景气状态中。

　　根据国家统计数据，2008年1-2月，我国的水泥产量低于上年同期，前两月水泥累计产量为14226.28万吨，同比减少了2.8%。说明灾害性天气一定程度影响了水泥行业的生产经营，但2008年1-2月水泥行业的利润总额仍同比增长44%。

　　有关数据表明：2008年1-2月水泥行业的毛利率、利润率等财务数据虽然比2007年全年略为逊色，但优于上年同期，只是期间费用率略微高于上年同期。

　　说明2008年水泥行业的运行情况尚处于景气持续阶段。

　　从下表可看到：水泥行业2008年1-2月的增长情况尚好，销售收入的涨幅超过了销售成本和多数费用的涨幅，但两者之差已较2007年有所缩小，这说明行业尚处景气之中，但运行压力有所增加。值得注意的是：由于1-2月是传统淡季且遭遇重大灾害，该数据并不能说明水泥行业景气将下降。虽然业内有诉苦之声(主要是资金紧张和煤电上涨压力)，但总体上提价意愿强烈，并倾向认为随着落后水泥产能的淘汰和产业集中度的提高，提价可以被市场接受。

　　对262家重点联系水泥企业的统计表明：1-3月累计生产水泥10394万吨，同比增长14.02%；1-3月累计销售水泥10294.43万吨，与去年同期比增长14.53%。1-3月累计销售率达到99.04%；其中，3月销售率为106.30%，比上月增长12.77个百分点，说明灾后水泥行业恢复得很快。下图为重点联系水泥企业的当月的产销量及销售率变化：

　　中国建材信息总网对262家重点联系水泥企业的统计表明：2008年3月，7个水泥品种的销售价格全部上涨，普通42.5、32.5早强42.5R、32.5R、矿渣42.5，32.5和复合32.5级分别涨幅为1.38、7.96、1.53、7.37、2.71、7.85和6.25元/吨。这7个品种中，除了P.S42.5外，其余6个品种的价格均高于上年同期价。下图为重点联系水泥企业的水泥出厂算术平均价：