灾后重建的需求将支撑水泥价格高位运行。虽然一定时期内、一定范围内相关部门可能会对水泥价格采取干预措施，但水泥价格回归到市场化是必然趋势。水泥供应缺口的存在，有利于水泥价格的上涨。

　　随着产业结构调整步伐的加快，立窑等落后产能的逐步退出，为新型干法水泥企业腾出了市场空间。而并购重组中成长起来的水泥大企业集团，逐渐获得了市场价格的话语权，使其在市场博弈中处于相对有利的位置，更有底气提升水泥价格。

　　综合分析，我们认为：从目前迹象判断，中国水泥行业处于景气高点；且由于产业整合及水泥需求的增长等因素仍可能在今后一段时间内推动行业利润增长，因此水泥行业的景气仍可能持续较长时间。因此，对于2008年水泥行业，我们保持谨慎乐观的态度。2008年水泥公司的半年报和年报将有不错的业绩。2009年以后水泥行业的景气情况，有待进一步观察。

　　二、玻璃行业运行平稳，但经营压力有所体现：

　　1、现有数据显示：目前玻璃行业运行平稳

    国家统计局信息显示：2008年1-5月，全国累计生产平板玻璃22691.79万重量箱，同比增长14%。5月份生产平板玻璃4646万重量箱，同比增长14.3%。

　　根据中国建材信息总网对占全国产量65%的42家重点联系平板玻璃企业的数据统计：2008年1-5月，累计生产平板玻璃14790.14万重量箱，同比增长11%；累计销售平板玻璃13632.01万重量箱，比上年同期增长12.08%；累计销售率为92.17%，比1-4月累计销售率提高2.55个百分点。5月平板玻璃销售率为99.89%，比上月增长9.75个百分点，比上年同期增长2.64个百分点。

　　根据中国建材信息总网对42家重点联系平板玻璃企业的数据统计：浮法玻璃承接4月的跌势，2008年5月价格继续下跌。5月重点联系玻璃企业浮法玻璃平均价格为75.03元/重量箱，比上月下跌1.14元/重量箱，跌幅为1.49%；比上年同期上涨7.16元/重量箱，涨幅为10.55%。普通平板玻璃虽然不是市场主导产品，价格却连续6个月上涨。5月普通平板玻璃平均价格为68.85元/重量箱，比上月上涨1.89元/重量箱，涨幅为2.82%；比上年同期上涨8.64元/重量箱，涨幅为14.35%。

    中国建材信息总网相关信息显示：“5.12”汶川地震对地处灾区的明达玻璃（成都）有限公司、四川玻璃有限公司有一定的影响，导致这些厂的生产线及设备不同程度受损，产量及产品质量下降，销售受阻，价格回落，库存增加。

　　据悉，仅5月份产值损失数百万元。预计6月中旬以后逐步稳定并恢复正常。顶点财经

　　总体而言，地震对全国玻璃行业的影响有限。

　　2、玻璃行业经营压力增加未来面临的不确定性较大

　　近年来平板玻璃新增产能及在建、拟建项目较多，导致竞争加剧和供需矛盾加大；而严格玻璃行业准入条件及公布重点支持玻璃企业名单这两项政策的实施一直不够力度，对新增产能的调控能力有限。虽然平板玻璃销售显现较好的态势，但库存量仍较大：5月末全国重点联系玻璃企业的平板玻璃库存2779.32万重量箱，比上月略降17.85万重量箱，比上年同期增长33.11%。说明市场对玻璃新增产能的承接力不足；当然，交通运输的不足对此也有一定的影响。

　　纯碱、重油等原燃料大幅涨价，推动玻璃成本上升。在行业竞争激烈的状况下，成本的上升很可能传导不下去，可能对行业效益产生不利影响：

　　中国建材信息总网数据显示：全国主要城市工业用纯碱价格已连续上涨10个月，5月上旬各主要城市纯碱平均格为2164.11元/吨，比上月上涨41.97元/吨，涨幅为1.98%；比上年同月上涨442.65元/吨，涨幅为25.71%

　　有关信息显示：目前重油的价格已到4500元/吨，同比上升了30%以上。此外，砂、运输及劳动力等成本构成因素均有所上升，直接拉动玻璃成本的上涨。 

　　我国玻璃行业的出口值占行业总产值的40%左右，其中1/5与美国有关。美国经济放缓、玻璃出口退税降低及人民币升值等因素都可能对出口产生一定的不利影响。出口的减少，有可能导致国内市场竞争趋于激烈。

　　中国建材信息总网数据显示：2008年1-4月份平板玻璃累计出口8260.97万平方米，比上年同期减少出口1945.30万平方米，同比下降19.06%。其中：出口量的85.07%为浮法玻璃，1-4月累计出口7027.28万平方米，比上年同期减少1548.84万平方米，同比下降18.06%；出口量的14.93%为普通平板玻璃，1-4月累计出口1233.69万平方米，比上年同期减少396.46万平方米，同比下降24.32%.

　　玻璃行业是周期性明显的行业，国家宏观调控将对玻璃行业产生不确定性影响。

　　3、国家节能降耗政策的实施，将为中空玻璃、Low-E玻璃、太阳能玻璃等具有节能环保特性的加工玻璃带来无限商机。

　　综合分析，我们认为：目前玻璃行业的景气度较高，但行业经营压力有所增加。

　　由于玻璃行业的新增产能较快且成本不断上升，预计玻璃行业化解成本压力的能力及缓解宏观调控影响的能力均相对弱些，这将一定程度影响玻璃行业未来的盈利能力。节能玻璃等深加工玻璃依然是玻璃行业中增长较快、值得关注的产品领域。

　　三、估值分析：

　　从市场估值角度看：以2008年6月20日收盘价计算，建材公司（包括成长性相对好的水泥公司）的估值水平已略低于A股整体水平和沪深300整体水平（见下表9）。由于宏观调控将影响建材行业的景气持续时间，且目前市场处于相对弱势中，我们认为建材公司目前的估值水平基本合理，但宏观调控从紧的预期及二级市场的震荡调整有可能使其估值水平维持在相对低的水平上。

　　四、投资建议 

　　预计2008建材行业仍有望保持平稳增长的运行态势，原燃料价格的持续上涨及国家宏观调控趋紧，可能给行业运行带来一定的压力，行业增速可能有所回落。节能减排和加快水泥、平板玻璃工业结构调整，依然是2008年建材行业运行的主旋律；水泥行业、玻璃行业的未来景气程度可能会有所分化。

　　鉴于建材行业的整体估值基本合理，且未来面临宏观调控的不确定性考验，给予建材行业中性的投资评级。

    2008年水泥行业仍可在景气高点持续较长时间，但由于国家宏观调控的不确定性及2009年后水泥行业景气持续时间的不确定，将影响水泥行业的估值水平。由于低温余热和并购整合的推进可能进一步提升水泥公司的业绩，对于部分具有整合能力的优势水泥公司而言，其抵抗景气周期性变化的能力较强，2008年、2009年业绩仍具有持续成长性，目前估值已具备一定的安全边际。因此给予其长线增持的建议：建议投资者关注受益于产业结构调整和节能降耗政策的优势水泥龙头公司，并关注行业中的并购重组机会。建议投资者逢低增持海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等优势公司；择机适当关注太行水泥、赛马实业、四川双马、江西水泥等有资产整合预期的个股。

　　玻璃行业抵御宏观调控周期性波动的能力相对弱些，行业景气的持续时间尚不确定；但国家鼓励支持的节能玻璃等深加工玻璃企业的业绩仍有望保持增长：