水泥需求增速回落，供需压力不大：1-7月份我国水泥产量累计增速达到8.3%，但7月份当月增速只有6.3%，固定资产投资实际增速放缓导致的水泥需求减弱迹象明显。今年前7个月我国水泥行业固定资产投资完成额531.28亿元，同比增长68.48%，水泥行业正处于新一轮的产能扩张之中，考虑物价因素、余热发电及企业资金面的压力，水泥行业新增产能的压力并不大。对于供过于求的水泥产品而言，落后产能淘汰成为缓解供需矛盾的关键因素。如果考虑今年至少6000万吨的落后水泥产能淘汰，水泥产能供需的矛盾大大缓解。

　　金秋销售旺季或成盈利关键：9月份，南方的高温雨季过后，天气凉爽，工程施工量开始大量增加，水泥产品进入金秋销售旺季，我们对水泥涨价持较为乐观的态度。从供求关系、成本压力、企业层面和淘汰落后产能的角度看都支持水泥价格的上涨。9月份煤炭价格再上涨的可能性较小，如果水泥价格能有上调，企业的盈利能力将有所改善。

　　行业评级及投资策略：经过近期市场的大幅调整，水泥股的估值水平已经跌至历史的低位。我们认为，水泥股短期的投资机会有两个催化因素，一是9月份至年底水泥价格在需求的拉动下能保持持续的上涨，二是煤炭价格能保持相对平稳或者出现下降。长期看，水泥股的景气度回升要取决于宏观面的变化，一是国家从紧货币政策的放松，固定资产投资恢复较高的增长水平，二是房地产行业的调整结束，投资和开工面积增速出现回升。我们认为，9月份两个短线投资催化因素出现的可能性较大，随着盈利能力的恢复，水泥股可能会出现反弹的投资机会。